CFTC 将它们视为受监管的衍生品交易所 — 事件合同。美国多个州认为，这些平台上的体育合同实际上属于赌博。就体育资金的规模而言，它们已经成为传统博彩公司竞争的对手，因此联邦监管机构正在同时对九个州提起诉讼。
如果在2026年您在 NHL 季后赛期间看到 Kalshi 的广告，或者在加密社区中听到关于 Polymarket 的讨论，但不完全理解这与普通体育博彩有什么不同 — 您并不孤单。正是这个问题目前正在美国多个州的法庭、监管机构之间进行裁决，传闻未来可能会交由最高法院处理。
我们来探讨一下预测市场是什么，为什么它们在联邦层面上不被视为赌博，它们的交易额为何会爆炸性增长，以及为什么美国九个州目前正因这些平台上的体育合同与联邦监管机构对簿公堂。
简要概述
| 问题 | 答案 |
|---|---|
| 这是什么形式 | CFTC 认为是受监管的衍生品（事件合同）；各州对此提出异议 |
| 谁在联邦层面监管 | CFTC — 美国商品期货交易委员会 |
| Kalshi 中体育的交易占比 | ≈80% 的总交易量 |
| Polymarket 中体育的交易占比 | ≈39% |
| 交易额增长（Kalshi + Polymarket） | 从 <$5 亿（2025年9月）到每月 $240 亿（2026年4月） |
| 在所有50个州是否合法 | CFTC 坚持联邦监管优先，但各州对体育合同的可用性提出异议 |
| CFTC 提起诉讼的州数 | 9（亚利桑那州、康涅狄格州、伊利诺伊州、肯塔基州、明尼苏达州、新墨西哥州、纽约州、罗德岛州、威斯康星州） |
| CFTC 提出的新规则 | 2026年6月10日发布的 NPRM，正在审查程序中 |
预测市场到底是什么
Kalshi 和 Polymarket 不称自己为博彩公司。CFTC 将它们的产品视为受监管的衍生品 — 事件合同 — 根据联邦商品交易法，这与监管商品和金融期货的法律相同。但这并不是一个封闭的问题：CFTC 在2026年6月提出了规则，单独定义了“游戏”一词在事件合同中的适用性，并检查特定的体育合同是否属于需要单独许可的类别。同时，一些州坚持认为，这些平台上的体育合同本质上是赌博，应该遵循州的赌博法律，而不是联邦的交易所法。
从用户的角度来看，手机屏幕上的差异几乎不可察觉：您打开应用程序，选择事件的可能结果（例如，“A队将赢得比赛”），并投入资金购买一个合同，该合同将根据结果上涨或归零。但 CFTC 坚持的法律结构是根本不同的。
- 玩家以固定赔率向博彩公司下注
- 博彩公司是每一笔下注的对手方
- 受州的赌博法律监管
- 赔率由博彩公司根据其模型设定
- 交易者在交易所向其他交易者购买或出售合同
- 平台作为交易所，而不是交易的一方
- 通过 CFTC 根据联邦商品交易法进行监管
- 合同价格由市场决定 — 交易者之间的供需关系
爆炸性增长的来源
根据 Pew Research Center 的研究，Kalshi 和 Polymarket 的月度总交易额在短短八个月内增长了四倍以上 — 从2025年9月的不足 $5 亿增长到2026年4月的 $240 亿。
体育成为这一增长的主要驱动力。从2024年7月起，体育合同占 Kalshi 总交易量的约 80% — 与传统博彩公司相当。Polymarket 的体育占比则较低，约为 39%，但仍然是平台上最大的单一合同类别。
Polymarket 是如何重新进入美国市场的
长期以来，Polymarket 无法合法地与美国用户合作：在2022年，CFTC 迫使该平台因调查结果封锁美国用户的访问。情况在2025年7月发生了变化，当时 Polymarket 以1.12亿美元收购了已经获得 CFTC 许可的交易所和清算所 QCEX。2025年9月，CFTC 发出了技术许可（no-action letter），而在2025年11月则给予了全面批准（Amended Order of Designation），使该平台能够以新品牌 Polymarket US 正式重返美国市场。
各州与联邦监管机构的法律战争
正式的联邦合法性并没有阻止一些州试图根据当地的赌博法律阻止 Kalshi 和 Polymarket。作为回应，CFTC 提起反诉，维护联邦监管机构对这些平台命运的独占权。
```html情况并不均匀。新泽西州上诉法院在2026年4月支持了Kalshi，禁止州政府阻止该平台。相反，明尼苏达州的一名联邦法官取消了对预测市场的潜在全州禁令。在亚利桑那州，案件甚至发展到对Kalshi提起刑事诉讼，指控其违反地方选举赌博法 — CFTC 提起了反诉并获得了对这种起诉的临时禁令，尽管该案件的所有上诉尚未解决。
监管机构提议的变更
2026年6月10日，CFTC发布了针对预测市场的新规则草案（NPRM） — 该文件正在进行正式审查程序。根据ESPN的报道，该草案提出的方案如下：
- 允许大多数体育赛事结果合同 — 根据CFTC的逻辑，它们有助于“价格发现”（price discovery），并不违反公共利益。
- 禁止根据ESPN的说法 — 易受操纵的合同：针对特定球员的伤害、裁判的决定和其他狭窄的游戏内事件的投注。
总体而言，CFTC的文件提出了更广泛的任务：确定哪些事件合同属于“游戏”及其他法律列举的类别，这些类别需要监管机构进行单独审查。
另一个更新的故事 — 所谓的“提及市场”：合同涉及特定人在公开演讲、投资者电话会议或电视和广播中是否会说出特定词汇。2026年8月，CFTC开始对这些合同进行内部审查；Kalshi在收到监管机构关于开始审查的通知后不久就已删除了体育提及合同。
不仅是法院：银行和合法运营商也感到担忧
监管压力不仅仅针对各州。根据《金融时报》的报道，摩根大通去年关闭了Polymarket的账户。由参议员杰夫·梅克利领导的一组国会民主党人向CFTC发出信函，呼吁加强规则并打击预测市场的“完整性侵蚀”。而加利福尼亚州的部落博彩业代表表示，体育合同违反了联邦印第安人游戏监管法（IGRA），因为它们与其获得许可的赌场竞争，绕过与州的协议。
预测市场与传统在线赌博：数据
根据专注于区块链监测的分析公司TRM Labs的数据，2026年第一季度，链上（基于区块链）预测市场的交易量首次超过了链上赌博的交易量：366亿美元，而传统加密赌博平台的交易量相对较少。相比之下，2025年这两个领域的交易量大致相等 — 分别约为510亿美元和540亿美元。
2026年世界杯的相关性
预测市场交易量的增长与2026年世界杯的举行相吻合 — 根据分析公司Jefferies的数据，美国预测市场的日均交易量增长至19.1亿美元，而二元平台的交易量较上月增长了9%。大型体育事件系统性地成为该行业增长的催化剂 — 与传统博彩公司一样。
这对美国以外的玩家意味着什么
目前，受监管的联邦形式的预测市场是一个特定的美国现象：Kalshi和Polymarket US都在CFTC的许可框架内运作。但这种模式在全球范围内引起了兴趣，因为它在形式上规避了传统的赌博监管，而不是找到符合监管的方式。
接下来会发生什么
- CFTC提议规则的45天咨询期将如何结束；
- 美国最高法院是否会受理联邦监管机构与各州之间权力划分的案件；
- CFTC对“提及市场”的审查将如何发展；
- 与CFTC对簿公堂的州名单是否会扩大，还是反而会因初步法院裁决而缩减；
- 大型传统博彩公司将如何应对竞争 — 目前市场上的大型运营商已经将这一模式视为潜在威胁或合作伙伴。
总结
在2026年，Kalshi和Polymarket并不是小众实验，而是一个每月交易额达数百亿美元的行业，其中体育占据了大部分流量。CFTC将其产品视为受监管的衍生品 — 受联邦商品交易法约束的事件合同，而非州级赌博法。
但这并不是一个封闭的问题：CFTC在2026年6月提出了规则，专门分析哪些事件合同实际上属于“游戏”类别。而九个州正在法庭上直接质疑联邦立场，坚称体育合同是需要州级监管的赌博。部分法院支持联邦立场，另一些则支持州立场，前CFTC主席认为，这场争论最终可能会进入最高法院。
对在线博彩行业而言，这可能是近年来最重要的结构性挑战：不是新的许可法，而是关于在一个可以合法地将赌注重新包装为交易合同的世界中，什么才算赌博的公开争论。
常见问题
Kalshi和Polymarket是什么？
``````html这些是CFTC视为受监管衍生品交易所的平台——事件合约（event contracts），而不是博彩公司。美国部分州对这一资格在体育合约方面提出异议。
Kalshi和Polymarket在美国合法吗？
CFTC坚持在所有50个州的联邦监管和合法性优先。但一些州认为体育合约属于赌博，并试图对这些平台适用自己的赌博法律，因此发生了法律争议。
事件合约与博彩公司下注有什么区别？
在下注时，玩家直接与博彩公司以固定赔率进行赌注。而在购买事件合约时，交易者在交易所与其他交易者进行交易。CFTC根据商品交易法将其归类为交易工具；批评者认为这种结构是伪装的体育博彩。
预测市场在2026年增长了多少？
根据皮尤研究中心的数据，Kalshi和Polymarket的月交易额在八个月内增长了四倍以上——从2025年9月的不到50亿美元增长到2026年4月的240亿美元。
为什么各州与CFTC因Kalshi和Polymarket提起诉讼？
九个州（亚利桑那州、康涅狄格州、伊利诺伊州、肯塔基州、明尼苏达州、新墨西哥州、纽约州、罗德岛州和威斯康星州）认为这些平台上的体育合约实际上属于赌博，应该在州级进行监管。CFTC在法庭上对此提出异议，坚称联邦优先。
美国最高法院能否审理此争议？
根据前CFTC主席加里·根斯勒的估计，关于联邦监管机构与各州在此领域权力划分的问题，未来可能会提交至最高法院。
CFTC想要禁止哪些类型的投注？
2026年6月10日的规则草案分析了哪些事件合约属于“游戏”类别。根据ESPN的报道，正在讨论对易受操控的合约的限制——例如，针对球员受伤或裁判判决的投注，同时允许对事件的整体结果进行合约。
Kalshi和Polymarket在美国以外地区运营吗？
CFTC关于事件合约状态的立场是特定于美国联邦法律的。在大多数其他司法管辖区，包括独联体国家，类似活动很可能受到常规赌博监管的约束。
来源
- 皮尤研究中心——关于Kalshi和Polymarket交易额增长的数据，2026年4月
- ESPN, CNBC——关于CFTC提议规则的材料，2026年6月
- CBS体育, CBS新闻——各州预测市场的法律地位，2026年8月
- 国会研究服务处（CRS）——《预测市场：国会政策问题》，2026年3月
- TRM实验室——链上预测市场与赌博交易量的比较，2026年
- CoinDesk, Axios, Sportico——Polymarket重返美国市场的纪实，2025年
本文由BET RATING根据CFTC材料、行业出版物和截至2026年8月的分析报告编写。美国各州预测市场的法律地位随着法院裁决和监管变化而不断变化。
交易事件合约以及任何形式的投注和投资均涉及资金损失的风险。
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